中国债券市场由来及现状选编.ppt

中国债券市场由来及现状;一、中国债券市场的四个发展周期: 1、前市场时期（1949-1981） 2、第一时期：场外柜台交易为主（1981-1991） 3、第二时期：以交易所交易为主（1991-1997） 4、第三时期：以银行间交易为主（1997-至今） 二、个人投资者放宽文件 三、海外机构投资者放宽文件 四、债市走势，机构讲解;1950年1月5日，由陈云主张，中央人民政府批准的“人民胜利折实公债”是新中国成立后发行的第一笔公债。 目的：解决财政赤字的通胀问题。 债市的表现：只有债券，没有市场。;第一时期：场外柜台交易为主（1981-1991） 第一阶段：（1981-1986）非公开交易时期。 1981年，发行28.66亿元国库券。 目的：当时中央政府意识到必须用中央银行融资以外的方式来最大限度地降低预算赤字的通货膨胀影响。 1982年，首次批准有限制的发行企业债券。 目的：上世纪80年代初的金融改革使得???业尤其是国有部门以外的企业，越来越难从银行获得贷款满足自己的资金需求。 流行方式：不允许公开转让。 现状：非公开的以流通变现为目的的自发交易在各地开始私下展开。 ;第二阶段：（1986-1991）柜台交易时期。 条件1：1985年银行和非银行金融机构获准发行金融债券。 条件2：1986年中国人民银行加强管制，要求企业债券发行必须通过中央银行批准。 同年，沈阳率先成立官方批准的柜台交易市场，允许企业债券交易。 1988年前后，目的：应对各方而改革和建设的资金需求。 5个品种的国债： 1、1998年，由财政部开发发行的财政债券，目的：弥补财政赤字。 2、1988年，由财政部发行的国家建设债券， 目的：是为了筹措国家重点建设资金。 3、1987年，由中央银行代理财政部发行国家重点工程债券， 目的：压缩预算外固定投资规模，调整投资结构。 4、1989-1991年，发行的特种国债和1989-1990年发行的保值公债。;如何解决大规模国债流通变现： 1988年4月和6月，国家先后批准61个城市进行国债流通转让试点，并于1991年初，将国债流通转让范围扩大到全国400个地方以上城市，至此，我国债券的柜台交易市场形成。 现状：国债和企业债（金融债）为主，发行目的：弥补财政赤字，筹措建设资金和解决改革中的微观问题，而并不是站在发展中国债券市场的宏观视角出发的。 发行主体：财政部。 发行操作方式：发行企业债券需要央行核准，银行担保，实质（仍是公债性质。 发行方式：以摊派分配为主。 市场状态：全国没有统一市场，债券经营机构各自为战的松散结构。 市场成熟度：处于发展的婴儿期，更多体现自发性需要而发展起来的。 ;第二时期：以交易所交易为主 交易所成立时间：1991年 事件1： 1991年，财政部第一次组织国债发行的承销和包销， 发行利率由行政确定。 意义：债券市场化开始启动。 事件2： 1995年国债招标发行试点获得成功。 发行利率开始实行市场化。 标志：中国债券发行的市场化正式开始。 变化： 1994年，金融体制改革的深化，国家建立了专门的政策性银行，实行政策性业务与商业性业务分离。 制度分离：金融债券专由政策性银行发行。 开始：政策性金融债步入历史舞台。 交易方式：上海和深圳证券交易所先后开办了1、国债现券交易，2、国债期货，3、回购交易，4、企业债现货交易。 监管负责：由中国证券监管管理委员会、中国国债协会及中国证券业协会两家自律监管机构。 基础建设上：建立全国性的国债登记托管机构和交易所电子交易系统。;产生的问题： 1、银行通过融资融券业务而“超额融资”以满足自己的融资需求。 2、银行信贷资金以各种方式流入股票市场，助长股市泡沫，家居股市震荡，增加金融系统风险。 特点：微观主体十分积极，宏观监管没有跟上。 原因：市场发展缺乏战略指导和整体设计、自发性发展的缺点。;第三时期：以银行间市场交易为主（1997至今） 事件：1997年6月，人民银行要求各商业银行一律停止在交易所进行债券交易改为在全国同业拆借中心进行债券交易。 标志：银行间债券市场的形成。 建立法规：《银行间债券回购业务暂行规定》《银行间债券交易规则》《银行间债券回购业务暂行规定》《银行间债券交易结算规则》和《政策性银行金融债发行管理暂行规定》 修改和完善时间：2000年 之后出台了：《全国银行间债券市场债券交易管理办法》 2002年 事件1：银行间债券市场准入由核准制改为备案制。 成员扩充：放宽非金融机构法人和个人（通过间接方式）。 首次实现：跨市场同时发行国债， 保证：债券品种能够在多个市场发行流通，及使得债券银行间债券市场和柜台债券市场。 扩充：允许商业银行承办记账式国债柜台业务，允许保险公司、基金公司、证券公司等非银行金融机构在银行间债券市场和交易所债券市场交易。 结果：统一