广东省粤电集团有限公司15年跟踪评级报告.docxVIP

""穆迪投资者服务公司成员广东省粤电集团有限公司 2015年跟踪评级报告基本观点发行主体广东省粤电集团有限公司中诚信国际维持广东省粤电集团有限公司（以下简称“粤电集团”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“11粤电 MTN2”、“13粤电 MTN001”、“14粤电 MTN001”的债项信用等级为 AAA。本次主体信用等级AAAAAA评级展望评级展望稳定稳定上次主体信用等级存续债券列表发行额上次债项 本次债项信用等级 信用等级2014 年以来，公司装机规模优势突出、区域领先地位继续保持，机组质量较优；且随着煤炭价格的低位运行，公司盈利能力仍然保持在较好水平，资产负债率进一步下降。同时，中诚信国际也关注用电需求增速放缓以及电价政策调整等因素对公司经营和整体信用状况的影响。债券简称期限(亿元) 11粤电 MTN2 30 3 2011/12/29~ 2016/12/29 2013/09/09~2018/09/09 2014/05/12~2019/05/12 AAA AAA AAA AAA AAA AAA 13粤电 MTN001 14粤电 MTN001 27 概况数据优 势粤电集团201220132014? 区域领先地位继续保持。较大的装机规模使得公司电力产业在广东省依然保持领先地位。截至 2014 年底，公司所属广东省电网统调装机容量 2,335.16万千瓦，占广东境内 6,000千瓦以上统调装机容量的 25.8%；2014年公司在广东省内统调发电量1,058.22亿千瓦时，占广东境内统调发电量的 27.8%。? 机组质量较优。公司发电机组中高参数、大容量、效率高、煤耗低、运行稳定、环保性能优越的火电机组比例较高。截至2014年末，公司可控装机中 30万千瓦及以上机组容量占总装机容量的 89.03%，60万千瓦及以上机组容量占总装机容量的61.21%。总资产（亿元）1,295.75 1,289.52 1,309.66 所有者权益(含少数股东权益)（亿元）566.27 608.88 642.79 总负债（亿元）总债务（亿元）729.48 578.58 680.64 535.25 666.87 516.76 营业总收入（亿元）545.32 557.10 507.90 EBIT（亿元）93.70 152.22 122.10 124.80 189.33 148.75 116.85 185.05 161.32 EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）? 负债率水平持续下降。随着公司各业务的稳步推进和煤炭价格的下降，公司盈利能力保持在较好水平；2014 年公司毛利率继续上升至 27.52%，利润总额达到 86.91亿元。随着公司未分配利润的积累和债务的归还，公司资产负债率逐年下降，截至2014年末，公司资产负债率已降至 50.92%。营业毛利率(%)21.92 27.91 27.44 33.99 27.52 36.44 EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)7.16 56.30 50.54 3.80 9.66 52.78 46.78 2.83 8.99 50.92 44.57 2.79 总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)? 融资渠道畅通。截至 2014 年末，公司银行授信额度合计1,518.78亿元，尚未使用额度 1,130.01亿元；此外，下属控股公司广东电力发展股份有限公司（以下简称“粤电力”；股票代码粤电力 A：000539，粤电力 B：200539）也为公司提供了通畅的资本市场融资渠道。4.26 5.79 5.88 注：公司财务报表均采用新会计准则编制；由于财务报表中其他流动负债科目中部分余额为公司发行的短期融资券等有息债务，因此在计算债务及相关财务指标时进行了相应调整。关 注分析师rwei@mxwu@? 用电需求增速放缓。受经济增长方式转变和能源消费结构调整的影响，我国用电需求增速放缓，对公司火电机组基础电量计划的获取及机组利用水平带来一定压力。项目负责人：魏 荣项目组成员：吴梦兮电话: (010真: (010 电价调整政策影响。2014 年 8 月，国家发改委下发通知，决定自 2014年 9月 1日起在保持销售电价总水平不变的情况下，适当降低燃煤机组发电企业上网电价。2015 年 4 月，国家发改委又下发通知，全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时下调约2 分钱；全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约 1.8 分钱，自 2015年 4月 20日起执行。中诚信国际将持续关注电价调整政策对公司盈利水平的影响。2015年 5月 22日2广东省粤电集团