《费雪。成长股》.doc

引言 我从家父的文章中学到什么 肯内斯· L ．费雪Kenneth L . Flsher 我花了约十五年的时间，才了解（怎样选择成长股）( C ? S 既ksandUncon 姗nP 旧fits ）一书在写些什么。第一次看这本书，实在不懂它到底在讲什么，那时我才八岁。我用了一个暑假才将它读完。里面有太多艰深的字眼― 非查字典不可。说到机灵，我不属于这一类学生，这也就是为什么我的成绩在班里总要倒数的原因。不过，那是父亲写的书，我引以为豪。我在学校、左邻右舍听到，在当地报纸看到，晓得这本书大获好评。它应该是《 纽约时报》 （N 扮Yo 人Tin 肥s ）有史以来，跻身畅销书排行榜的第一本投资著作。我有责任去看它。于是我看了。事实上，我很高兴终于看完全书，可暑假结束了。 谁又能想到我后来会着手创立一家大型投资管理公司；自己写书，在＜福布斯》 （凡迁娜）杂志79 年的历史中，我是第十位任职较长的专栏作家，十多年内撰写数百篇专栏，包括一年一度的“年度最佳”投资著作书评 怎样选择成长股 一一一 呢？是的，这可能得益于我八岁时看的第一本投资方面的书。 再下来，这本书令我正眼相看的那一年，是2o 岁大学快毕业时。父亲有个想法，希望我和他、哥哥一起工作。这件事让我有点举旗不定，毕竟那是一份工作。我满怀焦虑，也不免怀疑，希望“验证一下”，看这份工作是不是好机会。于是我重读了《 怎样选择成长股》 。这次，只有几个字看不懂。看了应留意一支股票的“15 要点”，我心里琢磨着，想知道能不能如法炮制，应用到一支地方性股票上。如果可以，便表示和父亲一起工作有好处。 噢，不管用。在本地公开上市交易的一支木材股，叫做太平洋木材（Pac 血物耐犯r ) ，看起来获利机会很大。我找了几个人，但他们对我这位年轻小伙子查探细节的侦探游戏爱理不理，因为我显然一窍不通，没做好分析前的准备工作，也不晓得怎么去分析。我甚至不知道怎么问问题。一开始便有好几个人飨我以闭门羹之后，我终于知难而退，但因此认清，还需要好好自我充实。在父亲底下工作很辛苦，有点像我第一次以专业身分买进股票― 买到反“十倍股”― 从十元跌到只剩· 元。说了这么多，是要让你知道，连20 岁的小伙子，没那么聪明、犯了许多错误，还是办得到，只要几年工夫，也能学会如何善用本书的原则。我做到了，任何人也做得到，你当然不例外。 运用（怎样选择成长股》 一书所说“15 要点”，等于 引言 在现实生活中，一而再，再而二，找人“闲聊”― 目的是在这里研究某支股票，在那里研究另一支股票。它真的管用。我不打算在此重述早年的事业生涯中，它如何帮助我成功。我的确因为发现一些股票，事业才能突飞猛进，这些股票，只能靠闲聊和“巧要点”找到。我可以大致研判一家公司能在这个世界的哪个地方取得一席之地，以及它会不会繁荣壮大。如果不能，可能的病因在哪里？我马上便知道，为什么我的同事试用“巧要点”会失败。个中窍门在于找人闲聊，而且和所有的窍门一样，得花时间去学习。能看出符合“15 要点”的股票是门艺术。两者的差别，有如学习弹奏钢琴（窍门）, 然后编曲（艺术）。你可能不愿还没弹得很好就学作曲。几乎任何领域中，你只能靠反复练习学得窍门，别无他法。你可以只管欣赏艺术，不必有能力创作艺术，或者在娴熟窍门之后，才摇身一变而成艺术家。 家父和我的目标一直不是很相同。但这本书对他和我都管用。他是成长型股票投资人，过去是这种人，现在也是。我则一直是价值型股票投资人。两人可说道不相同。他想找的是能够成长、再成长的公司股票，而且以合理的价格买到后，几乎不卖出。我要的是价格便宜得要命的股票，因为那比它的坏形象要好。 我要说的是：闲聊法和“巧要点”对成长型和价值型股票都管用。以第四点来说：对一家背后没有杰出自然销售动能的价值型公司来说，销售组织优于一般水准，和顺风扬帆二样重要，甚至有过之而无不及。在第五点3 怎样选择成长股 谈高利润率，道理也是一样。比方说，在欠缺自然成长率的商品式企业中，市场占有率、相对生产成本和长期利润率的确全部紧密相依。管理得当可以提高市场占有率和降低相对生产成本，做法通常是引进改良式的生产技术（运用技术，而不是自行发展技术）。管理不彰，将使利润率降低，最后消失。因此，1976 年，我发现了纽可公司（Nu 加r ）。这是一家小型钢制品销售商－＝一管理阶层优异、技术创新、生产成本较低、在小小的钢制品领域中市场占有率相对偏高，我从价值型投资的观点买它；家父也立即从成长型投资的观点买进纽可。我们运用的都是“15 要点”。 本书问世时，家父51 岁，有点像是兼容并蓄的天才，而且已经非常成功。我认为他没有想到一位新手需要花不少时间才能了解这个窍门。这么多年来，他凭直觉本能慢慢发觉到这个窍门。闲聊那一章只有约三页，却是全书最重要的精华之一。事后回想起来，很清楚