地铁竹篙湾铁路线-工程项目协议.pdf

檔號：ETWB(T) CR 3/5/511/98 Pt.3 立法會交通事務委員會 研究和推行鐵路發展計劃有關的事宜小組委員會 地鐵竹篙灣鐵路線－工程項目協議 引言 在二零零二年七月九日舉行的小組委員會特別會議 上，我們向議員簡報在同日獲行政會議通過的竹篙灣鐵路線 工程項目協議草擬本。議員要求政府就工程項目協議和竹篙 灣鐵路線項目的財務安排提供補充資料。有關資料現載列如 下： 財務安排 有需要向地鐵公司提供財務支持 2. 以豁免收取股息的方式，向地鐵公司提供 7.98 億元的財務支 持，是經過詳細審核地鐵公司的假設後估計所得的。該公司假設的載 客量和成本與我們的預測和地鐵公司過往的趨勢吻合。我們的財務顧 問亦已審核地鐵公司的財務假設，並認為這些假設合理。 地鐵公司作為商業機構 —— 二零零零年首次公開招股時所作的承諾 3. 二零零零年地鐵公司私營化時，政府在公開發售地鐵股份的招股 書及與地鐵公司簽署的營運協議中承諾，政府不會在未經該公司的同 意下，要求該公司建造和經營以後的任何鐵路項目。政府亦確認，地 鐵公司在任何新鐵路項目的投資上會取得的適當商業回報率，須較該 公司的估計加權平均資金成本(資金成本)高1%至3%。這項承諾對維持 地鐵公司的財政等級及前景，至為重要。 有關竹篙灣鐵路線財政可行性的評估 評估方法 4. 一項工程計劃在扣除營運開支後的收入現值若少於資本開支，該 項工程計劃即屬財政上不可行。就竹篙灣鐵路線而言，我們首先估計 該計劃專營期內的收入扣除營運開支，然後折算其現行價值，再從這 現行價值減去包括資產重置費用的估計資本開支。由於資本開支高於 現值，兩者差額視為“財務差額”，估計約為7.98億元。 收入假設 5. 地鐵公司的載客收入假設是推算香港迪士尼樂園（香港迪士尼） 在二零零五至零六年度開幕首年有大約550萬人入場，並預計載客量 佔市場的30%至40%，以及假設來往陰澳至香港迪士尼的單程車費定於 10元以下，具競爭力的水平。地鐵的財務評估亦已將因竹篙灣鐵路線 所帶來的額外票務收入計算在內。由於竹篙灣鐵路線的載客量及收 入，均屬地鐵公司的商業敏感資料，我們無法透露更多資料。地鐵公 司作為香港聯合交易所的公開上市公司，有責任為其商業及財務資料 保密，因為公開這些資料可能會影響地鐵公司與第三者之間的關係。 2 工程成本 6. 至於工程成本方面，政府經過與地鐵公司數輪磋商後，已取得協 議，把工程成本由最初估計的26億元減少至20億元。這已考慮到目 前的經濟情況、近期的通縮趨勢、地鐵公司所提出的各項節省成本措 施等；因此我們相信，建築成本的預算是符合實際情況的。主要成本 項目分類如下︰ 成本項目 元(百萬)(付款當日價格) 工程成本 1,872 融資成本 106 總計 1,978 估計工程項目的內部回報率 7. 工程項目11.25%的內部回報率，較上文第3段所述資金成本高 出1%至3%。這是根據地鐵公司的借貸成本和股本成本的加權平均數作 出的估計，與其他基建項目(例如收費隧道)的回報率相若。 8. 股票投資者預期地鐵公司這一類以商業模式運作的公司所賺取 的回報，至少能抵付資金成本。一家公司的資金成本，包括借貸成本 及股本成本。另外，公司的資本結構，即公司的借貸對比股東資金的 比例亦同時影響其資金成本。借貸成本與美國國庫債券孳息及按公司 信貸評級釐定的風險因素密切相關。我們若把11.25%的工程項目回報 率與借貸成本相比，而認為在現時的低息環境下，回報屬偏高，這個 3 結論是不正確的，理由有兩個。第一，現時的低息環境不一定會持續 至整個項目的壽命。為有較全面的評估，我們在決定回報是否合理時， 亦必須考慮股本成本。商業機構的股本成本，一般較借貸成本為高。 這反映證券市場及營商的風險。同時亦是股票投資者預期會得到的回 報。股本成本的水平並不是由任何人單方面訂定，而是主要取決於證 券市場，以及投資者如何評價一家公司。過去十年，恒生指數證券的 回報率平均約為每年13.5%。 9. 把股本成本和借貸成本按加權方式