第2章证券承销.ppt

第六节 债券的发行与承销 3 债券发行的一般过程 一般从筹划发行方案开始，核心是确定一个合适的总体资本成本方案，主要涉及发行金额、资金用途、债券的期限及利率、发行范围、发行方式、公司现有资产、收益分配状况、筹资项目的可行性研究或经济效益预测、还本利息的资金来源等问题 债券发行定价： 实践中，一般以同期限的国债利率为基础上浮一定的利差，或者在某个特定的债券利率水平上溢价或贴现确定 债券的承销费用： 在一定市场条件下，资信状况大体一致的发行公司所支付的承销费用也大致相等，价值规律起着决定性的作用  第六节 债券的发行与承销 4 投资银行在公司债券发行中的作用 编制债券发行方案 协助债券发行申请 协助与监督债券发行人信息披露 债券承销  第六节 债券的发行与承销 确定债券发行方案（条件） 条件 发行额 《公司法》规定：公司债券累计总额不超过净资产的40％。 1993《企业债券管理条例》：企业债券总面额不得大于该企业自有资产净值。 债券期限 资金需求长短 未来利率走势 债券流通市场发达程度 偿还方式 定期偿还 任意偿还 旧P23 买入注销 提前售回 票面利率 信用级别 期限长短 利息支付方式 发行额 溢价发行 平价发行 折价发行 时价发行和中间价发行 1  第六节 债券的发行与承销 协助债券发行申请 协助与监督债券发行人信息披露 2 3 4 债券承销 包销 代销 余额包销 投标承销 收益率招标 价格招标 缴款期招标  第六节 债券的发行与承销 5 债券信用 债券信用世界著名的评级机构Standard Poor’s、Moody’s 债券信用评级标准 指利用一定的指标体系对准备发行债券的公司还本付息的可靠程度做出公正客观的评定。可靠性用债券的信用等级来表示，评级的目的是将评定的债券信用等级公诸于众，以保护投资者的利益。具有专门的信用评级理论和方法，比如Z-score，Altman的回归法等 信用评级机构 世界著名的评级机构Standard Poor’s、Moody’s 信用等级和发行债券 的利率呈反向关系 债券利率 等级  第六节 债券的发行与承销 6 公司债券的发行与承销 旧P23 发行定价及承销费用的收取方面，公司债券表现出与股票有着很大的区别。 在实际操作中，债券价格是按照风险程度大体相当、偿还期限相等，投资收益率应该大体一致的原则来确定的。 影响债券定价的因素主要有： （1）金融市场上资金供求状况及利率水平。 （2）发行公司的资信状况。 （3）政府的金融政策，尤其是货币政策。 公司债券的发行费用也不如股票那样具有弹性。  第六节 债券的发行与承销 7 国债的发行与承销 我国: 行政分配 定向发售 承购包销 招标发行 国债的发行方式 及价格的确定 国债承销的收益 国债的承销费用 国债的一级 自营商制度 国债的承销风险 差价收入。 发行手续费收入。 资金占用的利息收入。 留存自营国债的交易收益。  第六节 债券的发行与承销 一般不进行信用评级，但国债发行所遵循的公开性原则受到各国政府的重视，国债的发行方式及价格确定，也不同于一般的公司债券 我国的国债发行曾采取行政分配、定向发售、承购包销和招标发行方式 国债的承销费用：国债承销的手续费要比股票和公司债券低廉得多 国债的一级自营制度： 国债一级自营商是国债市场上稳定的中坚组织，为了明确国债一级自营商的权利与义务，各国都制定了相应的规章制度，称之为“国债一级自营商制度”。为保证国债发行工作的顺利进行，尽可能避免发行失败，建立健全国债一级自营商制度，明确其权责，是世界各国通行的作法，是国债市场走向规范化和现代化的标志。 本章小结 需重点掌握的内容： 投资银行在股票承销中的作用 保荐机构的职责 证券发行方式 证券承销方式 决定股票发行定价的因素 股票发行定价方法 债券招标方法 * 练习题 1.投资银行在股票承销中的主要作用是（ ）。（多） A、制作发行方案 B、尽职调查 C、上市辅导 D、推荐 E、承销 F、稳定二级市场价格 2、股票发行方式，根据筹集资金对象分为（）