新订单加速扩张，供需差继续收窄——2020年8月官方PMI点评.docx

徐骥，CFA邮 箱: research@fecr .cn 2020年8月31日新订单加速扩张，供需差继续收窄 2020年8月官方PMI点评 相关研究报告： 相关研究报告： .《内需补缺外需，制造业弱 扩张——2020年5月官方PMI 点评》,2020.6.1 .《扩大内需效果显现，制造 业连续4个月扩张——2020年 6月官方PMI点评》，2020630 .《扩大内需持续见效，制造 业扩张仍存隐忧——2020年7 月官方PMI点评》,2020.7.31 8月制造业PMI为51.0%,比上月略降01个百分点，连续6 个月扩张。对经济先行影响程度最大的新订单指数扩张速度连续 4个月加快；其中，新出口订单指数连续4个月回升，并已逼近 荣枯线。生产指数较上月下降0.5个百分点，和新订单指数的差值 继续收窄。指数之间涨跌互抵之后，制造业PMI整体基本持平。 综合来看，全球日新增病例开始波动下降，美欧经济逐步复 苏，新出口订单虽仍收缩，指数数值连续回升显示外需修复或即 将开始。国内方面，中国的疫情防控局面稳定，实行直达的2万 亿元财政资金已形成支出，地方政府债券发行开始放量。在国内 国际双循环战略下，扩大内需效果延续，制造业保持扩张。 从企业规模来看，8月，大、中型企业和小型企业PMI指数 分化加剧，大型企业扩张延续，中型企业扩张加速，但小型企业 加速收缩。 PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数扩张加速，8 月工业生产者出厂价格环比或将继续升高。 展望未来，即将到来的北半球秋冬季将给疫情防控带来新挑 战，中国经济的外部环境也存在继续恶化的可能。国际方面，虽 然中美协议评估降低了经贸领域的不确定性，但是双方关系的持 续恶化趋势很难在短期扭转；尽管如此，欧美经济的重启和复苏 将利好制造业出口。国内财政政策方面，1.7万亿元财政直达资金 的持续落地支出将稳住基层需求，地方政府债券也将维持高发行 量，用于补充中小银行资本金的2000亿元专项债券的发行工作或 将提上日程。国内货币政策方面，央行将保持定力，并继续致力 于对实体经济精准滴灌；除了适时对流动性做出调整之外，短期 内可期待的货币政策操作可能并不多。 国家统计局于8月31日公布了《2020年8月中国采购经理指数运行情况》。公布数据显示，8月制造业PMI 为51.0%,前值为51.1%,制造业连续6个月保持扩张，扩张速度略降。8月PMI维持在扩张区间，表达了扩大内 需战略的持续见效。非制造业（建筑业和服务业）商务活动指数为55.2%,前值为54.2%o其中，建筑业商务活动 指数为60.2%,比上月回落0.3个百分点，仍保持高景气；服务业商务活动指数为54.3%,比上月升高1.2个百分点。 环比上月，8月制造业PMI数值保持稳定，连续6个月扩张说明经济复苏态势延续。未来，制造业能否持续扩 张，一是取决于全球抗疫成果能否持续巩固，二是取决于国内国际双循环战略的落地效果，三是取决于中国所处的 国际环境会否持续恶化。 < c CCCCZT6OZ80—6EN < c CCCCZT6OZ80—6EN寸0—6L0ZZT8OZ 80—8EZ 寸O—8OZ ZTZEZ 80—ZEZ 寸O—ZOZ Z79OZ 8。—9EZ 寸。—9EZ ZT9OZ 8O—9OZ NTVOZ 8。—寸OZ 寸。—寸EZ CXIT8ON 80—CO0Z 寸。—8EZ ZTZOZ 803EZ寸。3OZZTLEZ8。—二0Z寸。— LON ZTOOZ 8O—OOZ 寸 0—0OZ Z T600Z 80—600Z 非制造业商务活动指数?荣枯线图1:制造业PMI和非制造业商业活动指数（2009年8月至2020年8 非制造业商务活动指数 ?荣枯线 资料来源：Wind资讯，远东资信整理一、主要分项指数情况 纳入制造业PMI计算的5个分项指数（见表1）中，2个向好，2个变差，1个不变；总体来看，指数之间涨 跌互抵之后，制造业PMI环比略降0.1个百分点。8月，虽然全球日新增病例数出现下降，但是新冠疫情防控形势 仍难言乐观。截至8月30日全球累计确诊病例已逼近2500万，虽然新出口订单已接近荣枯线，但国际需求总体延 续萎缩；国内，实行直达的2万亿财政资金开始形成支出，货币政策保持定力、精准导向，需求延续回暖。 表1:制造业PMI分项指数变化情况 PMI 新订单 生产 从业人员 供应商 配送时间 原材料 库存 注：四舍五入可能造成加总值有所偏差；供应商配送时间为逆指数。 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 权重 100% 30% 25% 20% 15% 10% 2020年7月 51.1 51.7 54.0 49.3 50.4 47.9 2020年8月 51.0 52.0 53.5 49.4 50.4 4