固定收益专题:流动性缺口分析框架与年初流动性效应-20220112-中原证券-17页.pdf

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分析师:周建华 登记编码:S0730518120001 流动性缺口分析框架与年初流动性效应 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021 研究助理:魏际维 021 ——固定收益专题 证券研究报告- 固定收益专题 发布日期:2022 年01 月12 日 相关报告 投资要点: 《固定收益专题:超长债的波动特征与投资机 ⚫ 本篇报告梳理流动性缺口计算的方法,流动性的主要影响因素包括 会》 2021-10-27 现金、财政存款变化、外汇占款、法定准备金规模变化以及人民银 《固定收益专题:债市机构投资者行为全景分 行公开市场操作和非公开市场操作投放等。现金方面,我们建立拟 析(下)》 2021-03-05 合模型,把历年 1 月和1、2 月累计现金投放规模,按照距离春节 《固定收益专题:债市机构投资者行为全景分 (初一)时间画线,可以拟合居民春节前后存取款习惯的大致趋势。 析(上)》 2021-02-22 根据拟合模型,由于今年2 月1 日过年,预计今年1 月现金投放总 量峰值在1.7 万亿左右,属于历史上现金投放规模较大的时期。节 联系人:朱宇澍 奏上提前20 天投放量为约2100 亿元,10 天约为6600 亿元,5 天 电话: 021 约为1.15 万亿元。财政存款方面,1 月对应财政存款增量区间下限 地址: 上海浦东新区世纪大道1788 号16楼 大约在5-6000 亿元,上限预计在 10000 亿元左右。接近6000 亿 邮编: 200122 元的概率较大。其中,我们估算1 月财政收支差额在2000-3000 亿 元,政府债券净融资预计在7000 亿左右。2021 年1 月的财政存款 增量是一个史无前例的极值(近1.5 万亿),原因有两个:一是“晚 过年”(过年落在2 月中旬)的年份天然存在财政存款1 月高增2 5 月缩减的规律,二是上年工业企业利润规模回升拉高缴税规模。财 8 5 1

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