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由拉动投资转向刺激需求纲要 由拉动投资转向刺激需求纲要 由拉动投资转向刺激需求纲要 内部刊物 仅供参照 太平洋议论 太平洋证券股份有限公司主办 No.2009-17 2009年 8 月 24 日 ********************************************************** 由拉动投资转向刺激需求 —— 金融危机以来我国宏观经济政策解析与前瞻 周明剑 官皓 内容概要 : ●次贷危机致使外需急剧降落 ,加快中国经济增速下滑。 受构造性要素限制 ,次贷危机前中国经济增速未然下滑。 次贷危机影响巨大 ,全世界经济堕入衰败。 外需急剧萎缩 ,中国经济难以独善其身。 ●危机下的政策实质上为 “激进 ”的财政政策和 “过分宽松 ”的钱币政策。 积“极 ”的财政政策表现为 “激进 ”的财政政策。 适“度宽松 ”的钱币政策表现为 “过分宽松 ”的钱币政策。●先期过于侧重投资和外需 ,近期有所调整 ,将来刺激内需为主要方向。 内需不足是中国经济的主要症结。 现有经济刺激政策关侧重点依旧是投资和外需。 近期针对内需的刺激政策不停出台 ,构造性优化调整初现。 将来政策方向是着眼中长远 ,侧重构造调整 ,刺激内需。 次贷危机下 ,中国经济增速出现加快下滑。为了拉动经济 ,2008 年 11 月 5 日,中 国政府将宏观经济政策定调为踊跃的财政政策和适量宽松的钱币政策 ,并据此出台 了一系列的详细刺激政策。在这些刺激政策下 ,固定财产投资增速加快 ,累计增速于 2009 年 6 月达到了 33.60%,为 4 年内高点 ;2009 年上半年新增贷款达 7.37 万亿 ,大大 超出历史年份的整年数据 ,是次高的 2008整年规模 4.91 万亿的 1.5 倍。次贷危机在 中国经济增速下滑中饰演什么角色 ?宏观经济政策的实质成效怎样 ?目前的财政钱币 政策能否存在能够改良之处 ?将来的政策走向将又是怎样 ?本文将试图解析这些问 题。 次贷危机致使外需急剧降落 ,加快中国经济增速下滑。 受构造性要素限制 ,次贷危机前中国经济增速未然下滑。 改革开放以来 ,中国的 GDP 增添未然成为世界经济史上的奇观 ,并渐渐成为世界经济增添的主要推动力量。 1979-2008年的 30 年间 ,中国的 GDP 年均匀增添率为9.83%,远高世界均匀水平。 三十年间 ,固然中国整体的经济增添保持较快的速度 ,但经济周期的颠簸起伏特点依旧十分显然。一般而言 ,对于改革开放以来中国经济增添周期的区分 ,已基本达成共鸣 :1979— 1981年 ,1982—1986 年,1987—1990 年 ,1991—1999 年和 2000 年到现在。 图表 1 :本轮经济上升周期已于 2007 年结束 资料本源 :Wind, 太平洋研究院 家产构造方面 ,从家产间横向对照来看 ,1990 年以 来 ,对 GDP 增添起主要拉动作用的家产为第二家产 ,年均匀贡献率达到 57.2%。从家产的纵向变化来看 ,整体而言 ,表现以下特点 : (1 第一家产的贡献率不停降落。自 1990 年的 41.74%骤降至 1991 年的 7.14% 以后 ,第一家产对 GDP 的贡献率向来彷徨在 10%的水平以下 ,最低甚至达到 3.36% (2003 年。 (2 第二家产的贡献率整体略有降落 ,但变化不甚显然。 1991 年 ,第二家产贡献 率从上年的 41.04%陡升至 62.8%以后 ,整体呈降落趋向 ,此中 2001 年出现较大幅度的降落 ,今后在 40%左右彷徨 ,颠簸不大。 (3 第三家产的贡献率逐渐上升。 1990 年到现在 ,第三家产的贡献率从 17.32%逐渐上升至 2008 年的 42.90%,此中在 2001 年甚至超出第二家产的贡献率。 图表 2 :第二家产为 GDP 增添的主要拉动力量 资料本源 :Wind, 太平洋研究院 从 GDP 支出法统计的三大需求 —— 花费、投资和净出口 (分别对应最后花费支出、资本形成总数、货物和服务净出口的贡献率来 看 ,花费和投资是 GDP 增添的主要拉动力量。改革开放三十年间 ,花费和投资的年均匀贡献率为 55.31%和 36.68%,而净出口的年均匀贡献率为 8.01%。 从近期来看 ,2000 年来 ,投资的贡献率奉上升趋向 ,多半年份超出花费的贡献率。 2005-2008年 ,净出口的贡献率相对较高 ,均匀为 18.08%,表示在此期间 ,外需对中国 GDP 的拉动起到了重点作用。 2009 年上半年 ,花费、投资和净出口的贡献率分别为 53.40%、 87.60%、-41.00%。同历年数据对照来看 ,花费仍旧保持相对稳固 ,但投资 和净出口发生显然变化 ,此中投资的贡献率远高于历年均